概述

2月鐵礦石價格先揚后抑，62%澳粉月均價格較上月增加9.96美元/噸，但月底價格較月初下跌10.7美元/噸。其中國內(nèi)鐵精粉價格相對進口鐵礦石堅挺，進口鐵礦石中低品粉塊跌幅最大，塊礦跌幅最小。

回顧2月鐵礦基本面情況，遠期供應(yīng)端2月份全球鐵礦石發(fā)運量受到澳大利亞的泊位檢修和巴西的持續(xù)降雨影響下降，較1月減少2186萬噸至1.02億噸；近端供應(yīng)由于前期發(fā)運偏低，2月份中國45鐵礦石到港量同步回落。需求方面，2月高爐鐵水產(chǎn)量在冬奧會期間嚴格限產(chǎn)的影響下先降后增，整體較1月下降。鐵礦石供需兩端雙降，但是供應(yīng)降幅更大，供需差從1月的1200萬噸收窄至311萬噸，但仍不改供大于求的局面。體現(xiàn)到庫存端，2月港口庫存月環(huán)比累庫577萬噸，在港船舶減少了44條，因此2月鐵礦石基本面矛盾較小，對礦價并無支撐作用。此外，冬奧會限產(chǎn)嚴格疊加春節(jié)期間無縫厚壁鋼管廠家消耗自有庫存為主，無縫厚壁鋼管廠家需求低迷下礦價下行壓力較大，同時2月政府對價格監(jiān)管力度加強抑制部分投機需求，因此2月整體礦價震蕩下行。

展望3月份，鐵礦石供應(yīng)量隨著主要礦山季末的沖量目標環(huán)比將有所增加，國內(nèi)的鐵礦石產(chǎn)量也將隨著天氣好轉(zhuǎn)及其他會議影響陸續(xù)恢復(fù)，未來鐵礦石將處于供應(yīng)持續(xù)增加的趨勢當(dāng)中。需求端隨著冬奧會結(jié)束，一些相關(guān)的限產(chǎn)也就隨之結(jié)束，但3月還要召開殘奧會、兩會，且仍處于秋冬季限產(chǎn)的階段，整體預(yù)計3月高爐鐵水產(chǎn)量將會呈現(xiàn)先降后增趨勢，整月日均預(yù)計恢復(fù)至218-219萬噸/天左右，但還需要關(guān)注無縫厚壁鋼管廠家利潤下滑對無縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)積極性的影響。體現(xiàn)到庫存端，雖然隨著供需差的進一步收窄，總庫存有去庫趨勢，但由于目前壓港庫存較高，3月預(yù)計壓港仍有較大減量空間，港口庫存小幅波動為主。

綜合來看，雖然3月鐵礦石供需差有所收窄，目前港口庫存處于高位，港口鐵礦石主流品種資源庫存同比也遠高于往年同期，且3月份主流澳粉庫存仍有望繼續(xù)累庫，因此鐵礦石供需格局的好轉(zhuǎn)并不能對礦價形成有效支撐。此外，3月無縫厚壁鋼管廠家利潤難以維持高位，若利潤繼續(xù)下降，低品鐵礦石需求將會增加，高低品價差有望收窄。

Part1.價格回顧

1.1 二月政策監(jiān)管加強 鐵礦價格震蕩下行

2月鐵礦石價格震蕩下行，62%澳粉月均價格較上月增加9.96美元/噸，但月底價格較月初下跌10.7美元/噸。其中國內(nèi)鐵精粉價格相對進口鐵礦石堅挺，進口鐵礦石中低品粉塊跌幅最大，塊礦跌幅最小。具體來看，截止02月28日，鐵礦石遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)138.2美元/干噸，環(huán)比月初下跌10.7美元/干噸，跌幅7.2%；港口現(xiàn)貨方面，62%澳洲粉礦港口現(xiàn)貨價格指數(shù)888.0元/濕噸，環(huán)比月初下跌74.0元/濕噸，跌幅7.7%；內(nèi)礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠價1041.0元/干噸，環(huán)比月初下跌48.0元/干噸，跌幅4.4%。

衍生品方面，截止02月28日，DCE鐵礦石主力收盤價705.5元/噸，環(huán)比月初下跌111.5元/噸，跌幅13.6%；SGX62%鐵礦石主力合約結(jié)算價140.5元/噸，環(huán)比月初下跌6.9元/噸，跌幅4.7%；螺紋鋼主力收盤價（日）4693.0元/噸，環(huán)比月初下跌154.0元/噸，跌幅3.2%。

1.2利潤：三月鋼礦或有聯(lián)動 噸鋼毛利難以大幅增加

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

無縫厚壁鋼管廠家利潤方面，截至2月28日，調(diào)研江蘇螺紋噸鋼毛利在272元/噸附近，河北螺紋噸鋼毛利121元/噸左右，較上月底漲5-15元/噸不等。利潤變化趨勢來看，月內(nèi)兩地區(qū)螺紋噸鋼毛利均呈現(xiàn)出先擴增后收縮的趨勢。2月，受政策擾動，原料中鐵礦石價格整體以下跌為主，無縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)成本收縮；成材雖因過年間需求回落價格弱勢運行，但價格跌幅偏小，無縫厚壁鋼管廠家利潤得以保持現(xiàn)有水平。

短期來看，隨著冬奧會限產(chǎn)影響逐漸過去，下游需求回升明顯，成材價格底部存在支撐；而原料端鐵礦石供應(yīng)上仍在持續(xù)受到季節(jié)性因素的影響，且高爐逐步復(fù)產(chǎn)后原料需求增加，鐵礦價格尚存支撐，噸鋼利潤難以大幅增加。

1.3價差：限產(chǎn)持續(xù)影響 粉礦價差繼續(xù)擴大

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

價差方面，截至2月28日，日照港PB塊-PB粉價差325元/噸，月環(huán)比擴大65元/噸，且當(dāng)前價差水平僅低于去年同期46元/噸。受冬奧會影響，北方各地限產(chǎn)加嚴，尤其是燒結(jié)停產(chǎn)增多，無縫厚壁鋼管廠家對塊礦球團需求量維持偏高水平；除此之外，港口主流塊礦資源庫存不高也是導(dǎo)致塊球價格堅挺的原因之一。而粉礦因為需求影響價格底部支撐不夠，因此在2月份港口現(xiàn)貨粉塊價差持續(xù)擴大。

后期來看，2月下旬冬奧環(huán)保限產(chǎn)放松，燒結(jié)、高爐復(fù)產(chǎn)增多，塊礦需求或逐漸回落，但主流塊礦供應(yīng)偏緊格局短時難以緩解，仍舊給塊礦價格堅挺提供支撐，粉塊價差難以出現(xiàn)明顯回落，或維持高位震蕩。

Part2.基本面回顧和展望

2.1供給：持續(xù)降雨和泊位檢修影響 二月全球鐵礦石季節(jié)性回落

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵礦石發(fā)運量：二月份全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比減少2186萬噸至1.02億噸，折算日均發(fā)運量368萬噸/日。其中澳礦檢修較多，本月發(fā)運總量6241萬噸，環(huán)比減少1406萬噸；巴西鐵礦石持續(xù)降雨影響，發(fā)運量環(huán)比下降391萬噸至1921萬噸；除澳巴外礦石發(fā)運同步下滑，本月發(fā)運2135萬噸，環(huán)比下降388萬噸。2022年1-2月份全年全球鐵礦石共計發(fā)運量2.27億噸，同比下降1600萬噸，增幅6.56%。

鐵礦石到港量：二月份中國45鐵礦石到港量有所回落。二月份中國45港到港總量8699萬噸，環(huán)比減少1910萬噸。其中澳礦到港量環(huán)比減量明顯，本月到港量5742萬噸，環(huán)比微降1475萬噸；巴西礦到港量環(huán)比下降426萬噸至1632萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量1310萬噸，與上月基本持穩(wěn)。2022年1-2月份中國45港鐵礦石共計到港量1.93億噸，同比下降245萬噸，降幅1.25%。

2.2供給：二月無縫厚壁鋼管廠家放慢收貨節(jié)奏 整體國內(nèi)礦山鐵精粉去庫幅度較小

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

國內(nèi)精粉產(chǎn)量：二月份國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比下降，預(yù)計供應(yīng)總量2000萬噸，環(huán)比減少115萬噸。春節(jié)期間，全國各地部分礦山放假、工人返鄉(xiāng)，采礦與選礦的生產(chǎn)都有受到影響，而以華北、華東部分省份為主，同時受到冬奧會停限產(chǎn)影響，因此礦山節(jié)后復(fù)工時間延后，但因為冬奧會主要影響采礦環(huán)節(jié)，而礦山多有備原礦庫存，因此總體鐵精粉產(chǎn)量下降幅度小于原礦產(chǎn)量。

礦山精粉庫存：二月份國內(nèi)126家礦山鐵精粉月內(nèi)先累后去，目前庫存量基本與上月同期持穩(wěn)。截止2月25日，樣本礦山企業(yè)鐵精粉庫存量252萬噸，環(huán)比上月同期去庫3萬噸。春節(jié)期間，各地運輸車隊放假，雖然有少量無縫厚壁鋼管廠家或礦山有自有車隊保證節(jié)日期間的運輸，但整體運量有所下降，加上西南地區(qū)大礦春節(jié)期間不放假，也未有新增訂單，整體礦山鐵精粉繼續(xù)累庫。春節(jié)過后各地運力恢復(fù)，礦山出貨加快，但由于上周礦價下跌，并且受冬奧會影響的無縫厚壁鋼管廠家高爐大部分到3月份復(fù)產(chǎn)，近期并不急于補庫，因此無縫厚壁鋼管廠家放慢收貨節(jié)奏，整體礦山鐵精粉去庫幅度較小。

2.3需求：國際鋼價震蕩偏弱運行 一月海外高爐生產(chǎn)相對穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

海外需求：國際鋼價震蕩下行，1月各國高爐生產(chǎn)運行穩(wěn)定。截至2月25日，國際鋼鐵價格指數(shù)較上月底下降3.9個點,降幅1.4%。世鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，1月除中國外生鐵產(chǎn)量3841.1萬噸,日均123.9萬噸/天,環(huán)比上月增加0.1萬噸/天,增幅0.1%。1月各國高爐生產(chǎn)運行穩(wěn)定，目前的鋼價對無縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)積極性仍支撐，但是2月和3月，俄烏軍事行動讓其涉及的高爐生產(chǎn)充滿不確定性，兩國1月生鐵產(chǎn)量占全球除中國外生鐵產(chǎn)量的17%。

2.4需求：冬奧會期間限產(chǎn)嚴格 二月鐵水產(chǎn)量下降明顯

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵水產(chǎn)量：2月高爐鐵水產(chǎn)量在冬奧會期間嚴格的限產(chǎn)影響下先降后增，整體較1月下降。截至2月25日，預(yù)計統(tǒng)計247家無縫厚壁鋼管廠家樣本2月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比上月下降810萬噸至5822萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降6萬噸/天至207.9萬噸/天，降幅2.8%。本月產(chǎn)量減量主要集中在華北地區(qū)，華北地區(qū)在冬奧會前一周和冬奧會期間共停產(chǎn)高爐54座，截至2月25日復(fù)產(chǎn)36座高爐，預(yù)計2月日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降8萬噸/天；其他地區(qū)小幅波動為主。3月來看，一方面冬奧會結(jié)束，一些相關(guān)的限產(chǎn)也就隨之結(jié)束，另一方面3月還要召開殘奧會、兩會，且仍處于秋冬季限產(chǎn)的階段，整體預(yù)計3月高爐鐵水產(chǎn)量將會呈現(xiàn)先降后增，日均預(yù)計恢復(fù)至218-219萬噸/天左右，此外需要關(guān)注無縫厚壁鋼管廠家利潤下滑對無縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)積極性的影響。

鐵礦石疏港：2月受限產(chǎn)限產(chǎn)影視，疏港大幅下降。截至2月25日，預(yù)計統(tǒng)計中國45港2月疏港量7364萬噸，日均疏港環(huán)比下降50.5萬噸/天至263萬噸/天，降幅16.1%。本月疏港降幅主要華北和華東地區(qū)，一方面是由于春節(jié)期間無縫厚壁鋼管廠家消化廠內(nèi)庫存為主，提貨需求下降，另一方面是由于部分港口冬奧會期間有環(huán)保限運措施，無縫厚壁鋼管廠家提貨受阻導(dǎo)致。3月來看，隨著無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)和限運限產(chǎn)得相對放松，疏港逐漸恢復(fù)提高，3月疏港或能恢復(fù)到300-305萬噸/天。

2.5庫存：春節(jié)期間運力下降 無縫厚壁鋼管廠家多消耗自有庫存

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

港口庫存：截至2月25日，統(tǒng)計45港港口庫存總量15886.57萬噸，月環(huán)比累庫576.64萬噸，在港船舶降44條至130條。本月度內(nèi)港口鐵礦石到港量較上月減量超1000萬噸，但隨著鐵礦到港的減少，港口壓港也逐漸緩解，疊加春節(jié)期間運力下降、無縫厚壁鋼管廠家需求減弱，港口疏港也有較大幅度的回調(diào)，最終港口庫存得以累庫。分國別庫存來看，截至2月25日，45港澳礦環(huán)比累庫530.84萬噸至7583.09萬噸，巴西礦則環(huán)比小降11.74萬噸至5335.1萬噸。

無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑妫捍汗?jié)期間，市場休市，運力下降，無縫厚壁鋼管廠家多以消耗自有庫存為主，截至2月25日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，247無縫厚壁鋼管廠家總庫存11118.58萬噸，月環(huán)比降638.99萬噸；無縫厚壁鋼管廠家廠內(nèi)庫存4223.79萬噸，月環(huán)比降242.72萬噸，當(dāng)前總庫存消費比43.08。下月來看，隨著環(huán)保限產(chǎn)力度的放松，無縫厚壁鋼管廠家高爐、燒結(jié)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料需求增加，但近期價格出現(xiàn)向上趨勢，無縫厚壁鋼管廠家備貨意愿不大，多以按需采購為主，短期無縫厚壁鋼管廠家?guī)齑婊蚓S持當(dāng)前水平窄幅波動。

2.6品種平衡：三月份主流澳粉（MNPJ）庫存或?qū)⑿》蹘?/p>

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

根據(jù)主流澳粉平衡表數(shù)據(jù)顯示，3月份預(yù)計主流澳粉到港量64.9萬噸/日，環(huán)比減少2.8萬噸/日。其中麥克粉到港量下滑明顯，金步巴以及其他品種到港量基本持穩(wěn)。需求方面，進入三月份高爐逐步復(fù)產(chǎn)，對于主流品種的需求量也會出現(xiàn)一定程度的增加，不過由于無縫厚壁鋼管廠家利潤的下滑預(yù)期，預(yù)計3月份主流澳粉表觀需求增加空間有限至61.9萬噸/日，環(huán)比增加25.3萬噸/日。結(jié)合供需情況，預(yù)計3月份主流澳粉庫存環(huán)比小幅累庫。

Part4.總結(jié)

3.1 三月無縫厚壁鋼管廠家利潤收縮 鐵礦石高低品價差有望收窄

數(shù)據(jù)來源：鐵礦石核心數(shù)據(jù)

展望3月份，鐵礦石供應(yīng)量隨著主要礦山季末的沖量目標環(huán)比將有所增加，國內(nèi)的鐵礦石產(chǎn)量也將隨著天氣好轉(zhuǎn)及其他會議影響陸續(xù)恢復(fù)，未來鐵礦石將處于供應(yīng)持續(xù)增加的趨勢當(dāng)中。需求端隨著冬奧會結(jié)束，一些相關(guān)的限產(chǎn)也就隨之結(jié)束，但3月還要召開殘奧會、兩會，且仍處于秋冬季限產(chǎn)的階段，整體預(yù)計3月高爐鐵水產(chǎn)量將會呈現(xiàn)先降后增趨勢，整月日均預(yù)計恢復(fù)至218-219萬噸/天左右，但還需要關(guān)注無縫厚壁鋼管廠家利潤下滑對無縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)積極性的影響。體現(xiàn)到庫存端，雖然隨著供需差的進一步收窄，總庫存有去庫趨勢，但由于目前壓港庫存較高，3月預(yù)計壓港仍有較大減量空間，港口庫存小幅波動為主。

綜合來看，雖然3月鐵礦石供需差有所收窄，目前港口庫存處于高位，港口鐵礦石主流品種資源庫存同比也遠高于往年同期，且3月份主流澳粉庫存仍有望繼續(xù)累庫，因此鐵礦石供需格局的好轉(zhuǎn)并不能對礦價形成有效支撐。此外，3月無縫厚壁鋼管廠家利潤難以維持高位，若利潤繼續(xù)下降，低品鐵礦石需求將會增加，高低品價差有望收窄。

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