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      GDP增速5.5%,高了嗎?

      返回列表 來源:厚壁鋼管 發(fā)布日期: 2022.03.07

      GDP增速目標(biāo)為5.5%左右,處于市場(chǎng)預(yù)期(5.0%-5.5%)的上沿。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,實(shí)現(xiàn)這個(gè)增速目標(biāo),其實(shí)存在不小的難度,這是高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng),所以報(bào)告中也指出了“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。

      從“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求的角度來看,5.5%左右的GDP增速是題中之義。在中美競(jìng)爭(zhēng)加劇的國際背景下,美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇,美國對(duì)中國發(fā)展進(jìn)行遏制的戰(zhàn)略目標(biāo)沒有改變。在中國經(jīng)濟(jì)潛在增速尚未下降至5.5%之前,中國經(jīng)濟(jì)增速必須要盡可能地完成更高的增速目標(biāo)。更重要地是,穩(wěn)就業(yè)保民生是設(shè)定“較高”GDP增速目標(biāo)的重要初衷。

      實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo),難度有多大?從目前整個(gè)宏觀面的消息面大多是比較積極的。1月份的金融數(shù)據(jù)明顯改善和2月份的PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期好都從總量方面說明了“穩(wěn)增長(zhǎng)”起到了一定的效果。但是仍然存在一些結(jié)構(gòu)方面的問題和隱憂。受制于疫情和實(shí)際收入增速下滑,消費(fèi)難以爆發(fā)式反彈。實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)難度也不小。出口增速下滑將是大概率事件。穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果還需繼續(xù)觀察,甚至需要出臺(tái)更積極的政策來刺激。

      當(dāng)然,我們對(duì)前景也不必太憂心。畢竟存在這樣一個(gè)事實(shí):改革開放四十多年以來,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率都會(huì)完成。更大力度的刺激政策或正在制定之中。只不過未來穩(wěn)增長(zhǎng)的政策何時(shí)出臺(tái),力度是否符合市場(chǎng)預(yù)期是市場(chǎng)主體更需要關(guān)心的?!胺€(wěn)增長(zhǎng)”、“控通脹”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”可能是今年政策制定的主邏輯。在此宏觀背景之下,為了給寬松政策營造更加適宜的物價(jià)水平環(huán)境,宏觀調(diào)控部門將會(huì)持續(xù)關(guān)注物價(jià)問題。在國內(nèi)外因素疊加影響之下,目前大宗商品原材料價(jià)格又有上升的苗頭。市場(chǎng)主體不應(yīng)低估宏觀調(diào)控部門穩(wěn)定物價(jià)的決心。“調(diào)結(jié)構(gòu)”可能是今年制定宏觀政策時(shí)最大的或者說最具彈性的一個(gè)變量。就投資而言,傳統(tǒng)投資動(dòng)能對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率可能較2021年有所上升。市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)政策繼續(xù)放松仍有期待,目前也較難錨定政策預(yù)期。最后,可以肯定的一點(diǎn)是,基于2021年“雙控”“雙碳”的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),“先立后破”的原則將會(huì)更加明確。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的背景之下,“減碳”會(huì)更加有序,在某些時(shí)空,甚至?xí)屛挥凇胺€(wěn)增長(zhǎng)”。

      1. 實(shí)現(xiàn)GDP增速目標(biāo)有難度,但顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心

      GDP增速目標(biāo)為5.5%左右,處于市場(chǎng)預(yù)期(5.0%-5.5%)的上沿。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,實(shí)現(xiàn)這個(gè)增速目標(biāo),其實(shí)存在不小的難度,這是高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng),所以報(bào)告中也指出了“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。當(dāng)然,設(shè)定該目標(biāo)反映了穩(wěn)增長(zhǎng)的決心,有助于穩(wěn)定市場(chǎng)主體對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期,也能調(diào)動(dòng)各方面的積極性,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“爬坡過坎”,為調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革創(chuàng)造相對(duì)穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

      2. “十四五”規(guī)劃和國際因素要求實(shí)現(xiàn)5.5%的GDP增速目標(biāo)

      從“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求的角度來看,5.5%左右的GDP增速是題中之義。按照“2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)”,2035年GDP規(guī)模要在2020年的基礎(chǔ)上翻一番。達(dá)到這樣的目標(biāo),需要在2021年到2035年這15年時(shí)間里,實(shí)現(xiàn)平均每年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到4.7%。若未來每5年經(jīng)濟(jì)增速下降一個(gè)臺(tái)階,2021-2025年可能至少要在年均5.3%左右的區(qū)間(第二個(gè)五年4.8%左右,第三個(gè)五年4.2%左右)。

      此外,美聯(lián)儲(chǔ)即將加息,國際資本有回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的傾向,地緣沖突和供應(yīng)鏈尚未修復(fù)導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格始終保持在高位水平,甚至有繼續(xù)上升的苗頭,中國經(jīng)濟(jì)受到的負(fù)面沖擊不可小覷。但是在中美競(jìng)爭(zhēng)加劇的國際背景下,美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇,美國對(duì)中國發(fā)展進(jìn)行遏制的戰(zhàn)略目標(biāo)沒有改變。在中國經(jīng)濟(jì)潛在增速尚未下降至5.5%之前,中國經(jīng)濟(jì)增速必須要盡可能地完成更高的增速目標(biāo)。

      3. 穩(wěn)就業(yè)保民生是設(shè)定“較高”GDP增速目標(biāo)的重要初衷

      從實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的難度來看,在疫情態(tài)勢(shì)尚未明朗,內(nèi)外部不確定性增加的背景下,實(shí)現(xiàn)5.5%的GDP增速,確實(shí)有點(diǎn)難度,需要“付出努力”。但是從穩(wěn)就業(yè)保民生的角度來看,今年的失業(yè)率目標(biāo)被約束到5.5%以內(nèi),彰顯政府對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤和穩(wěn)就業(yè)的決心。

      就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一體兩面。外界普遍預(yù)計(jì),2021年一個(gè)單位的GDP增速帶動(dòng)的就業(yè)增量正在下降。分兩種情況討論:若經(jīng)濟(jì)增速每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn),能夠帶動(dòng)220萬人新增就業(yè),完成就業(yè)率目標(biāo)就需要達(dá)到5.0%的經(jīng)濟(jì)增速;若經(jīng)濟(jì)增速每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn),能夠帶動(dòng)200萬人新增就業(yè),完成就業(yè)率目標(biāo)就要達(dá)到5.5%的經(jīng)濟(jì)增速。有一點(diǎn)必須考慮的是,過去兩年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率較高,帶動(dòng)的就業(yè)人口較多。今年出口增速逐級(jí)下滑是大概率事件,所以GDP增速設(shè)定在5.5%是考慮了這一點(diǎn)的,體現(xiàn)了在制定政策時(shí),穩(wěn)就業(yè)保民生被擺在了突出位置。

      4. 實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo),難度有多大?

      從目前整個(gè)宏觀面的消息面大多是比較積極的。1月份的金融數(shù)據(jù)明顯改善和2月份的PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期好都從總量方面說明了“穩(wěn)增長(zhǎng)”起到了一定的效果。但是仍然存在一些結(jié)構(gòu)方面的問題和隱憂。

      從與房地產(chǎn)緊密相關(guān)的居民中長(zhǎng)期貸款來看,雖然環(huán)比改善不少,但是與去年同期水平相比,仍少增2000多億元,說明居民購房預(yù)期并沒有明顯改善。這與近期高頻數(shù)據(jù)反映的商品房成交面積依然低迷表現(xiàn)一致。

      從信貸數(shù)據(jù)來看,據(jù)我們了解,1月信貸數(shù)據(jù)較好,在較大程度上,是窗口指導(dǎo)的結(jié)果,并不能完全反映市場(chǎng)主體的融資需求明顯復(fù)蘇了。這與2月PMI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)一致。PMI指數(shù)雖在榮枯線之上,但是并沒有高出許多,而且生產(chǎn)指數(shù)下降了,同時(shí)小微企業(yè)PMI指數(shù)仍在榮枯線之下,而且繼續(xù)下降。這些都說明,穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果還需繼續(xù)觀察,甚至需要出臺(tái)更積極的政策來刺激。

      1)受制于疫情和實(shí)際收入增速下滑,消費(fèi)難以爆發(fā)式反彈

      2022年以后,如果疫情防控措施沒有顯著變化,居民收入增長(zhǎng)沒有顯著改善,消費(fèi)增速可能僅是溫和地修復(fù)。

      2022年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速可能仍將低于疫情前增速。受疫情影響的消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒅饾u修復(fù),政策支持將對(duì)消費(fèi)帶來邊際改善,但難以出現(xiàn)報(bào)復(fù)式增長(zhǎng)?!叭毙尽睂?duì)汽車供給的約束可能逐步緩解;同時(shí),若房地產(chǎn)信貸政策邊際微調(diào),后地產(chǎn)消費(fèi)面臨的壓制將有所減弱。但消費(fèi)增長(zhǎng)乏力的問題對(duì)2022年中國經(jīng)濟(jì)更多依靠?jī)?nèi)循環(huán)提出挑戰(zhàn)。

      2)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)難度也不小

      2021年下半年以來,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)入新一輪的下行周期。以房地產(chǎn)投資和基建投資為代表的傳統(tǒng)投資進(jìn)入下行周期。特別是房地產(chǎn)投資快速下行,不僅拖累了上下游產(chǎn)業(yè),而且使市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)甚至是金融市場(chǎng)的負(fù)面預(yù)期較強(qiáng),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成了負(fù)反饋。基建投資在2021年亦發(fā)力不足,同比增速僅為0.2%。

      目前,房地產(chǎn)下行趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)?;ㄍ顿Y雖被寄寓厚望,但發(fā)力尚待時(shí)日。由于政策支持高端制造業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)制造業(yè)或許能夠持續(xù)獲得信貸支持。不但有大量新的高技術(shù)制造業(yè)投資,還有大量傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的投資需求。但是,當(dāng)前面臨的需求收縮挑戰(zhàn)嚴(yán)峻,廣義信貸增長(zhǎng)缺乏市場(chǎng)自發(fā)力量的支撐,政府主導(dǎo)的信貸擴(kuò)張疑慮重重;大宗商品價(jià)格仍處在高位水平,擠壓制造業(yè)企業(yè)利潤。受供給約束和利潤分化影響,制造業(yè)投資增速反彈的空間相對(duì)有限。因此,受房地產(chǎn)投資低迷影響,雖然基建和制造業(yè)將起到一定的支撐作用,但固定資產(chǎn)投資增速可能不會(huì)太高。

      3)出口增速下滑將是大概率事件

      從國內(nèi)看,雖然我國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變,但我國外貿(mào)企業(yè)綜合成本上升問題日益突出,“雙控”影響?yīng)q存,進(jìn)一步推升了上游的材料價(jià)格。PMI新出口訂單指數(shù)在2021年5月至2022年2月期間已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月低于榮枯線,這意味著未來外部進(jìn)口需求可能走弱。替代效應(yīng)逐漸減弱,歐美制造業(yè)逐步回歸正常,訂單回流這些地區(qū)。全球防疫政策逐步放松,與防疫產(chǎn)品有關(guān)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及宅經(jīng)濟(jì)帶來的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移將會(huì)全部或部分消失。此外,刺激政策退出導(dǎo)致全球需求特別是大宗商品需求無法延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

      5. 更大力度的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)

      當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”的壓力依然較大,但是高頻數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象尚未出現(xiàn)。我們對(duì)前景也不必太憂心。畢竟存在這樣一個(gè)事實(shí):改革開放四十多年以來,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率都會(huì)完成。更大力度的刺激政策或正在制定之中。只不過未來穩(wěn)增長(zhǎng)的政策何時(shí)出臺(tái),力度是否符合市場(chǎng)預(yù)期是市場(chǎng)主體更需要關(guān)心的?!胺€(wěn)增長(zhǎng)”、“控通脹”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”可能是今年政策制定的主邏輯。

      考慮到今年是黨代會(huì)召開之年,也是國際形勢(shì)更加波譎云詭的一年,再疊加經(jīng)濟(jì)將在今年上半年運(yùn)行到本輪周期的底部等諸多因素,“穩(wěn)增長(zhǎng)”是今年經(jīng)濟(jì)工作的關(guān)鍵詞和首要目標(biāo),一切因素都需讓位和服從與它。

      在此宏觀背景之下,為了給寬松政策營造更加適宜的物價(jià)水平環(huán)境,宏觀調(diào)控部門將會(huì)持續(xù)關(guān)注物價(jià)問題。結(jié)合當(dāng)前實(shí)際,居民消費(fèi)端價(jià)格比較溫和,但生產(chǎn)端價(jià)格水平波動(dòng)較大,在國內(nèi)外因素疊加影響之下,大宗商品原材料價(jià)格又有上升的苗頭。市場(chǎng)主體不應(yīng)低估宏觀調(diào)控部門穩(wěn)定物價(jià)的決心。

      “調(diào)結(jié)構(gòu)”可能是今年制定宏觀政策時(shí)最大的或者說最具彈性的一個(gè)變量。就投資而言,傳統(tǒng)投資動(dòng)能對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率可能較2021年有所上升。但是房地產(chǎn)調(diào)控政策放松程度如何?雖然“房住不炒”主基調(diào)未變,“三道紅線”和“兩個(gè)集中”還在把著房地產(chǎn)的流動(dòng)性閘門,但是市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)政策繼續(xù)放松仍有期待,目前也較難錨定政策預(yù)期。最后,可以肯定的一點(diǎn)是,基于2021年“雙控”“雙碳”的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),“先立后破”的原則將會(huì)更加明確。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的背景之下,“減碳”會(huì)更加有序,在某些時(shí)空,甚至?xí)屛挥凇胺€(wěn)增長(zhǎng)”。

      作者:上海鋼聯(lián) 黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部 研究員 李爽

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