背景事件

宏觀方面：昨日美國公布了國內(nèi)工業(yè)值數(shù)據(jù)，整體表現(xiàn)依然超出預(yù)期，對此美元指數(shù)呈現(xiàn)了一定疲軟。但隨著鮑威爾對于連續(xù)加息預(yù)期的確定下，市場預(yù)期再度發(fā)生改變，特別是對于匯率預(yù)期再度呈現(xiàn)美元強勢態(tài)度。本次也是預(yù)期出50個BP，但從統(tǒng)計上來看，預(yù)期75BP的預(yù)期也有呈現(xiàn)上升的趨勢，所以對于美元計價商品形成預(yù)期沖擊，通脹見頂預(yù)期短期有所體現(xiàn)。

微觀方面：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的時間在向后進行平移，逐漸淡季有所到來，無縫厚壁鋼管廠家近期因處于盈虧平衡線，因此大幅減產(chǎn)的預(yù)期并不明顯。所以就市場而言，預(yù)期有一定落空，而5月份來看，最差的表需時間點并未明確體現(xiàn)，因此對于市場塌陷短期會有一定呈現(xiàn)。但市場一旦呈現(xiàn)最差表需出現(xiàn)，預(yù)期有所好轉(zhuǎn)的情況下，價格會有一定回歸。就此來看，本周到下周市場情緒依然還是難以出現(xiàn)大幅改觀。

一、今日熱軋市場價格下跌 成交較前幾輪下跌反而有放緩跡象

今日市場所反饋的成交情況依然偏差，18日熱軋市場成交量僅達到3.2萬噸水平，處于近幾周成交最差的一天。對于成交偏差，其主要原因是下游前期補庫后短期的剛需補庫有所下降，外加近幾日價格呈現(xiàn)持續(xù)下滑，給予市場采購的積極性下降所致。此外今日現(xiàn)貨與盤面的基差有所擴大至139元/噸，盤面跌速大于現(xiàn)貨跌速，這也導(dǎo)致了投機需求也呈現(xiàn)抑制，這也是成交出現(xiàn)萎縮的主要原因。根據(jù)統(tǒng)計，18日熱軋全國均價為4967元/噸，較上個交易日跌幅達到46元/噸水平，跌幅為0.9%。跌幅最大的區(qū)域在華北與華東地區(qū)達到了60-70元/噸，市場最小跌幅均有30元/噸水平。從市價的下降幅度來看，呈現(xiàn)逐步下移的過程，較之前2周的單日跌幅有所縮小。

圖1：價格匯總圖

圖2：熱軋日成交量統(tǒng)計

二、預(yù)期與現(xiàn)實的反差，市場的根本邏輯在哪里？

從近期市場所對應(yīng)的表需節(jié)節(jié)下滑，市場對于預(yù)期的邏輯發(fā)生了改變，改變點主要是隨著疫情的影響與時間的推移，對于經(jīng)濟恢復(fù)速度產(chǎn)生了疑問；其次外部經(jīng)濟環(huán)境呈現(xiàn)衰退，不可避免的會對國內(nèi)市場也起到較大的影響。因此在宏觀邏輯呈現(xiàn)通脹到頂，開始逐步通縮的情況出現(xiàn)，不可避免的會呈現(xiàn)“從山頂下山的主邏輯”。國內(nèi)的預(yù)期差則更多的還是體現(xiàn)在原材料的供需面在逐步好轉(zhuǎn)，前期所出現(xiàn)的成本支撐則出現(xiàn)一定改變，隨著無縫厚壁鋼管廠家成本再度被壓縮，減量，壓力反饋給原料后，市場則會呈現(xiàn)抵抗式的摩底行情。

圖3：人民幣對美元匯率

三、市場的供需矛盾是否有所改善？

就調(diào)研的情況看，5月份的制造業(yè)消費改善程度較4月份并沒有出現(xiàn)明顯的改觀。從4月份所體現(xiàn)的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)制造業(yè)大型行業(yè)均呈現(xiàn)同環(huán)比趨弱的格局。而從產(chǎn)量的數(shù)據(jù)看，熱軋卷板5月份產(chǎn)量反而較4月份產(chǎn)量呈現(xiàn)一定的上升。目前無縫厚壁鋼管廠家利潤格局維持在虧損平衡點水平，對于產(chǎn)量維持起到幫助（三個理由：1、1季度減量過多，該檢修的都檢修完了，短期沒必要繼續(xù)加大檢修力度；2、在虧損未達到邊際效益前，減量的虧損會大于滿產(chǎn)；3、企業(yè)產(chǎn)值保持）。因此在這樣的情況下，供給短期下降的難度依然偏大。對于消費而言，投資信心和消費信心在沒有強烈的支撐下，呈現(xiàn)較為低迷的情況，雖然5月份雖然已經(jīng)在努力恢復(fù)過程中，不過當前看實際恢復(fù)速度依然緩慢，這也是變相證明消費變差的主要路徑，對于估值進一步進行抑制。從熱軋總庫存來看，庫存呈現(xiàn)的是呈現(xiàn)一個節(jié)奏性的變化，物流暢通—消化表內(nèi)庫存—在途入庫，想要呈現(xiàn)大幅去庫在一點時間點上可以體現(xiàn)，但從短時的周期上而言難以體現(xiàn)。隨著東北與河北地區(qū)的物流影響減少，對于庫存不高可輻射的區(qū)域體現(xiàn)的則較為明顯。因此這些情況的緩解，需要更多的政策來提升信心或者供給端有所下降才會呈現(xiàn)維穩(wěn)的趨勢，否則對于市場壓力短期仍將會繼續(xù)保持，直到表需數(shù)據(jù)有好持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況才會出現(xiàn)。

四、未來市場是否還有更多轉(zhuǎn)變？趨勢如何改變？

首先目前壓力最大的主要來源于市場對于“投資與消費信心”的下降，而對于政策的力度與預(yù)期相差較遠，最終造成了預(yù)期差值逐級下降，猶如“狼來了”一樣。不過對于完成今年GDP目標這個可以繼續(xù)堅信，對于消費的預(yù)期。后期還是會有2個明顯的信號：1、當前只有等待疫情穩(wěn)定，最差的時間過去后，才會對市場起到信心緩和的作用，對于價格反起到支撐。2、供需繼續(xù)維持供大于求的情況下，引發(fā)無縫厚壁鋼管廠家減量，市場也可以起到弱平衡的態(tài)勢，價格呈現(xiàn)持穩(wěn)稍有反彈。就此來看，短期價格會呈現(xiàn)快速承壓釋放風(fēng)險，等待需求最差的一周出現(xiàn)。然后驗證市場庫存，呈現(xiàn)壓力后或許仍有現(xiàn)貨端的2次承壓出現(xiàn)，趨勢仍以震蕩磨底為主。

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